작년 말 증시 토크에서 설명해 드렸던 바처럼, 금융투자 수급은 2013년 이후 매년 거의 똑같이 배당락 전 5일 매수 후 배당락 후 5일여 매도를 반복하였습니다. 이번 2022년 배당락 전후 각 5일여 증시 수급도 똑같이 매수/매도 패턴을 반복하였지요. 

📌 이번 금융투자 매도 과정에서는 이전과 달리 증시 불황 속에 수급이 얇아지면서 금융투자 매도가 증시를 억누르는 원흉이 되고 말았습니다.

이에 대해서 증시 토크를 통해 필자는 늦어도 1월 첫 주면 끝날 수급 이슈라고 반복적으로 설명해 드린 바 있습니다.

우연이든 필연이든 지난주 수요일 1월 4일부터 금융투자 수급을 역이용하는 매수세가 관찰되었습니다. 금융투자 매도가 쏟아질 때는 증시가 순간적인 발작이 나타났지만 잠시라도 매도가 멈추면 강한 순매수가 들어오면서 증시를 끌어올렸던 것이지요.

📍 결국 12월 27일부터 코스피 시장에서 매일 수천억 원씩 순매도 물량을 쏟아내던 금융투자 수급은 지난주 금요일 순매도 규모를 크게 줄이면서 –254억 원을 기록하였고 오늘 월요일 오후 1시 현재 3,000억 원 가까운 순매수를 만들고 있습니다.

📌 워낙 수급이 얇았기에 매도 물량을 쏟아낼 때는 증시를 급락시켰지만, 역이용하는 수급 주체가 매물을 흡수하고 나니, 오히려 금융투자 수급이 증시에 모멘텀을 제공하는 상황이 발생한 것이지요.

[지난 1년 달러원 환율 추이]

작년 9월까지만 하더라도 달러원 환율은 1,450원에 육박하는 등 매우 강한 달러 강세가 발생하였습니다. 하지만 10월 이후 달러원 환율이 꺾이기 시작하더니 11월에 순식간에 1,300원대로 들어왔고 이후 꾸준히 하락하면서 오늘 장중 1,250원이 깨지면서 1,240원대에 들어왔습니다.

📌 이렇게 달러원 환율이 하락할 때는 외국인 매수가 유발될 가능성이 커집니다.

외국인 투자자는 작년 10월 1일 이후 코스피 시장에서 7조 원 넘게 순매수하였다는 점은 달러원 환율과 외국인 순 매매에 중요한 상관관계를 보여주는 중요한 대목입니다.

외국인으로서는 달러기준 한국에 투자금이 환차익이 발생하게 되고, 추세적인 달러 환율 하락은 추가적인 외국인 순매수를 만드는 명분으로 작용하게 되지요.

📝 다만, 외국인 순 매매는 패시브 중심의 자금 성격을 가지기에 대형주 중심의 순매수가 발생하면서 주가지수 대형주들이 차별적으로 강한 현상이 나타날 수 있습니다. (마치 오늘처럼 말입니다.)

연기금 수급 : 너의 정체는 결국 모멘텀 투자자였던가?

작년 2022년 10월 말 기준 국민연금 기금 포트폴리오에서 국내 주식은 14.2% 차지하고 있습니다. 현재 주가지수가 작년 10월 말과 비슷하단 점을 감안한다면, 현재까지도 국민연금 내 국내 주식 비중은 14%대에 있을 것으로 추정됩니다.

2022년 기준 국내 주식 비중 목표치 16.3% 그리고 올해에는 목표치가 0.5%P 낮아진 15.8%라는 점을 감안하더라도 국민연금의 국내 주식 비중은 1%P 중반 정도 부족한 상황으로 필자는 추정하고 있습니다. 대략 10조 원대 순매수가 있어야 얼추 국내 주식 비중 목표치를 맞출 수 있지요.

📍 하지만, 작년 11월 초~12월 말까지 코스피+코스닥 양 시장에서 연기금은 거의 –9,000여억 원 순매도를 기록하였습니다.

의외의 상황이었다 보니 필자는 이에 대해 고민하였습니다.

“자산 배분 전략 리밸런싱을 하는 데 있어 모멘텀을 감안하고 있는 것은 아닐까?”라는 추정을 하게 되더군요. 900조 원이 넘는 큰 자금이 자산 배분 비율보다는 모멘텀을 보고 매수/매도를 판단하면 작년 말처럼 국내 주식 비중이 작더라도 국내 주식을 매수하지 않는 상황이 발생할 수밖에 없습니다.

📌 결국 올해 들어 증시 반등이 강해지자 연기금은 강하진 않더라도 순매수를 연일 만들고 있습니다.

(모멘텀이 상승하자 그때야 비중을 채우는 것은 아닌가 하는 저의 추정이 틀리길 바랍니다.)

어떠한 이유에서든 반갑다. 반등장

[코스피 지수의 지난 1년 추이 그리고 주가지수 2,200p 영역 대]