😕주식시장이 쉽지 않습니다. 난제의 연속이라 할 수 있고 금융시장 대외적 환경을 감안한다면 주식시장에 삼각파도가 들이칠 듯 불안하기도 합니다. 투자에 대한 답을 찾기 어려울 때 여러 가지 대안을 고민 해 볼 수 있는데, 그 중 한 가지 방법을 증시 토크 주제로 다루어 보고자 합니다.

⚓그것은 바로, 지주회사(홀딩스) 중 과할 정도로 깊게 저평가 영역에 들어온 종목이 투자의 작은 대안이 되어줄 수 있단 점입니다. 물론, 단기 주가 향방은 예측불허이지만 말입니다.

(※ 오늘 증시 토크는 절대적인 투자 기준이 아닙니다. 참고 자료로만 활용하세요.)

📖사전적으로 지주회사(홀딩스)는 다른 주식회사의 주식을 소유하고 지배하는 것을 주 사업 목적으로 영위하는 회사입니다. 개념에 따라서는 헤지펀드나 사모펀드들도 해당할 수도 있습니다만, 일반적으로 알려진 지주회사는 기업집단을 지배하는 그룹 모회사의 개념이 더 친숙합니다.

👀회사명 뒤에 OO 지주, OO 홀딩스가 붙기도 하고, 아예 없는 예도 있습니다. 해외 지주회사로 유명한 회사로는 구글의 지주회사인 알파벳이 있지요.

🤔다만, 국내 지주사들과 계열사들이 동시에 상장되어있는 경우가 많다 보니 지주회사가 오롯이 계열회사들의 가치를 평가받지 못하는 현실적인 문제가 있습니다. 

예를 들어 미국의 지주회사인 알파벳은 지주회사만 상장되어있기에 구글이나 유튜브의 가치가 지주회사 알파벳에 집중될 수 있습니다.

하지만, 오랜 세월 한국 증시는

✔사업부를 스핀오프 하여 인적 분할 한다거나,

✔물적분할 후 상장시키는 등

원래는 지주회사에서 받아야 할 가치들이 사업 자회사들에 분산되면서 지주회사의 기업가치는 기본적으로 저평가 영역에 깊숙이 들어와 있는 것이 현실이지요.

🧐회사 이름에 OO 지주, OO 홀딩스라는 이름이 들어간 상장사들의 기업정보를 살짝만 살펴보아도 자산가치 대비 주가 수준인 PBR 레벨이 1배 미만인 경우가 대부분이며 심지어 배당수익률이 시중은행 금리에 두 배나 되는 경우들도 많이 있습니다. 

🤨이익 가치 대비한 PER 레벨은 1~2배인 경우들도 심심치 않게 관찰되곤 합니다.

앞 단란에서 언급해 드렸던 바처럼, 한국 주식시장의 오랜 관행으로 인하여 자회사들이 선단처럼 주식시장에 상장되었다 보니 지주회사가 제대로 평가받지 못할 수밖에 없는 상황이었던 것이지요.😭

국내 상장 지주회사 50여 개의 평균 PBR 레벨은 0.62배이고, 평균 배당수익률은 3.1% 수준입니다. 그리고 적자기업을 제외한 평균 PER 레벨은 7.8배 수준이었습니다.

⚡그런데 말입니다. 박하게 평가를 받는 것이 지주회사라고 하더라도, 박하게 평가받는 것도 한계가 있습니다. 다음 단락에서 말씀드릴 대략 이 선을 넘어가면 지주회사이지만 너무 과한 Deep Value에 들어왔을 가능성이 큽니다.

🌊아무리 성격이 덤덤한 사람도 선을 넘으면 화를 내는 영역이 있듯이, 지주회사의 밸류에이션이 박하게 평가받고 있다 하더라도, 선을 넘으면 Deep Value에 들어와 반작용이 발생할 가능성이 커집니다.

그 선을 저는 대략 PBR 레벨 0.4배 이하이라고 보고 있습니다.

필자의 경험상 지주회사 PBR이 0.5~0.7수준에서 적절한 수준, PBR 레벨 1x까지 올라오면 부담스러운 수준이라고 보여지고, 0.4배 이하로 내려가면 과하게 눌린 상태이지요.

📎물론, 적자가 심각하거나 회사 성장성이 극단적으로 의심이 된다면 PBR 레벨이 더 깊숙이 내려갈 수 있습니다만 큰 문제가 없음에도 불구하고 PBR 0.4배 이하로 내려갔다면 과하게 눌렸다고 볼 수 있겠습니다.

📊지주회사 중 PBR 레벨 0.4배 이하 종목들의 평균 밸류에이션을 살펴보면, 평균 PBR 레벨은 0.31배이고, 평균 배당수익률은 3.8% 수준입니다. 그리고 적자기업을 제외한 평균 PER 레벨은 4.2배 수준입니다.

📌일반적인 지주회사보다도 PBR뿐만 아니라 평균 배당수익률과 평균 PER 측면에서 가격 메리트가 높다는 것을 쉽게 확인할 수 있습니다.