📑 최근 3년여 거의 매일 연기금이 매도세로 일관하다 보니 연기금은 매도만 하는 기관으로 각인되고 있습니다. 

📍 하지만 2010년대까지만 하더라도 연기금 수급은 한국 증시를 지키는 든든한 언덕이었습니다. 

위의 자료는 2003년 이후 최근까지의 연기금과 외국인의 누적 순 매매 추이를 보여주고 있습니다.

💡 외국인은 시장 상황에 따라 매수와 매도를 극단적으로 반복해 왔지만, 2020년 중반까지만 하더라도 연기금은 꾸준히 한국 주식을 매수하여 왔습니다.

연기금 수급의 절대적인 존재가 국민연금이고 2010년대 초중반까지만 하더라도 국민연금 운용 자산 내 국내 주식(한국) 비중은 단계적으로 높아지고 있었기 때문이지요. 

그러다 보니 단계적으로 높아지는 국내 주식 비중 속에 연기금은 꾸준히 국내 증시에서 매수를 이어갔습니다. 상승장에서도 매수, 하락장에서는 더 많이 매수하였습니다.

📌 하지만, 2017년 이후 국민연금의 국내 주식 비중 목표치는 단계적으로 낮아지기 시작합니다. 2017년에 19.2%에서 2018년 18.7%, 2019년 18%, 2020년에는 17.3%, 2021년 16.8%, 2022년 16.3% 그리고 2023년 올해 목표치는 15.9%가 되었습니다. 

💡 매년 0.5%P 낮아졌던 것입니다. 약1,000조 원 운용 자산 고려 시 매년 5조 원씩은 국내 주식 금액이 줄어들어야 하는 셈입니다.

올해 2023년 목표치가 15.9%라면 현재 비중은 부족한 상태 아닐까?

🔎 저는 20여 년 전부터 연기금 수급을 꾸준히 조사하고 추적 관찰했습니다. 연기금의 절대적인 존재인 국민연금이 국내 주식 비중 목표치를 한창 높일 때는 시장에 주는 효과가 어마어마했습니다. 현재는 패시브 중심의 전략이 강해졌지만 2017~18년 이전에는 종목 전체를 매수하면서 2010년대 중소형주 랠리의 한 원인이 되기도 하였습니다.

그런데 말입니다. 오랜 세월 관찰하던 중 흥미로운 대목이 하나 보였습니다.🧐

💡 작년부터 국민연금 내 국내 주식 비중이 목표치보다도 제법 크게 밑돌더라도 신규 매수를 강하게 하지 않거나, 아예 손을 놓는 현상이 자주 나타났던 것입니다.

위의 표는 앞서 언급 드린 상황을 보여주고 있습니다. 2020년은 실제 국내 주식 비중이 목표치보다 높아졌지만, 그 높아진 비중을 낮추기 위해 폭탄 매물을 쏟아내는 액션이 있었습니다.❗

✔ 하지만 2022년과 2023년 1분기 말에는 목표치에 제법 크게 미달하는 국내 주식 비중 목표치이지만 매수세는 전혀 나타나지 않고 있습니다.

2023년 6월 20일 기준 필자가 추정하기에 국민연금의 현재 실제 국내 주식 비중은 15.1%로 추정됩니다. 이 또한 목표치 15.9%에 비하면 부족한 것이지요. 만약 비중을 맞추기 위해서라면 국내 주식을 수조 원어치 사야만 할 것입니다.

📌 하지만 연기금 수급은 현재 이 순간도 팔지 않으면 다행이라고 생각될 정도의 섭섭한 수급 행보를 보이고 있습니다.

자연스럽게 국내 주식 비중 감소를 유도하는 것으로 추정